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政府债融资是社融的主要拖累

2023年6月新增社融规模4.22万亿，同比少增近1万亿。6月社融存量同比增速较上月下行0.5个百分点至9.0%。新增社融拖累主要在政府债净融资，约下拉社融存量同比增速0.36个百分点；人民币贷款、表外未贴现票据增势放缓，合计下拉社融增速0.11个百分点。从分项看：

一是，政府债净融资规模同比少增超万亿元。因去年11月地方债提前批下发规模空前，助力今年前4个月地方债发行快于去年同期；但剩余批次的地方债额度直到5月中下旬才下达，6月政府债融资出现“空窗”，对新增社融构成拖累。以财政预算数据看，2023年政府债融资的总体规模与去年相当。我们预计，下半年政府债融资规模将较去年同期多增1.3万亿，对新增社融将由拖累转为支撑。

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